تتمثل المخاطرة العامة في المخاطر المتعلقة بالاقتصاد القومي ككل أي التي تصيب السوق بصفة عامة ومن ثم يمكن قياس هذه المخاطر بمدى تغير عائد الاقتراح الرأسمالي مع تغير عائد السوق ويقصد بعائد السوق في هذا الصدد متوسط عائد الأسهم العادية المتداولة في سوق الأوراق المالية ( ويسمى عائد محفظة السوق ) ومن ثم فإنه إذا كان عائد السهم يتطابق مع عائد السوق يعتبر السهم ذو معدل عائد عالي من المخاطرة المنتظمة ويمكن قياس هذه المخاطرة بالرجوع إلى المعلومات الخاصة بالعائد التاريخي الخاص بالأصل ( المتغير المستقل ) ومقارنتها بالعائد التاريخي للسوق ككل أي عائد المحفظة الخاصة بالسوق ككل ( والذي يعتبر المتغير التابع وذلك من خلال معادلة الانحدار التالية :
العقد المتوقع من الأصل = الجزء الثابت + معدل التغير ( بيتا ) × العائد المتوقع من السوق + الخطأ
وبناء على ما سبق يمكن القول أن مقياس بيتا للأصل يقيس مدى حساسية تغير عوائد الورقة المالية بالنسبة لتغييرات عوائد السوق أي يقيس سرعة تغير عوائد الأصل بالنسبة للسوق أو ميل خط الانحدار بين عوائد السوق وعوائد الاستثمار وكلما كبرت بيتا كان معنى ذلك زيادة سرعة التغير في الأصل ( فإذا كان المعامل > 1 صحيح فإن معنى ذلك أن مخاطر السهم أكبر من المتوسط وعائده أكثر سرعة للتغير عن ذلك الخاص بالسوق )
وتمثل غ ( ع، ص8 ) التغاير أي العلاقة بين تقلب العائد المتوقع من وراء الاقتراح الاستثماري (ص) مع تقلب العائد المتوقع للسوق (ع) وتمثل (σ ص ) درجة تقلب العائد المتوقع للسوق حيث يمثل عائد السوق متوسط عائد الأسهم العادية المتعامل فيها من تلك السوق أما ( ط ع ص ) فتمثل معامل الارتباط بين عائد السوق وعائد الاقتراح الاستثماري .
وعادة ما لا تكون هناك حاجة لإيجاد الانحراف المعياري للعائد المتوقع للسوق (σ ع ) أو الانحراف المعياري للعائد المتوقع للاقتراح الاستثماري (σ ص ) أو حتى الارتباط بين التدفقات النقدية لكل منهما إذ قد نجد معامل بيتا جاهز للاستخدام وذلك إذا كان هناك تشابه بين الاقتراح الاستثماري وبين الاستثمارات الرئيسية القائمة بالفعل لمنظمة أخرى تباع أسهمها في سوق المال ولتوضيح ذلك نفترض أن أحد البنوك يرغب في شراء أسهم إحدى المنظمات وكانت البيانات المتاحة كما يلي :
• معامل الارتباط بين عائد الأسهم العادية والمتداولة في السوق وعائد المنظمة المقترح للاستثمار فيها 0.94 (ط) .
• درجة تقلب متوسط عائد الأسهم العادية المتعامل فيها في السوق (σ ع ) = 9.1%
• معامل عائد الأسهم العادية للمنظمة المقترح في الاستثمار فيها كما يلي :
النسبة 1 2 3 4 5
المعدل % 9 11 2 23 13
وبتحليل الجدول السابق نجد أن σ ص = 6.8 ومن ثم فإن :
معامل بيتا = 6.8 × 0.94 = 0.7
9.1
ولما كان معامل بيتا لعائد السوق يساوي الواحد الصحيح فإنه يمكن القول بأن التغير في عائد السوق بمقدار وحدة واحدة يتبعه تغير في العائد على الاقتراح الاستثماري بمقدار 0.7 وهذا يعني أن الاقتراح المذكور ينطوي على مخاطر أقل من مخاطر السوق لذلك يسمى هذا الاستثمار بالاستثمار الدفاعي .
وتجدر الإشارة إلى أن كل أصل مفرد له معامل بيتا وإذا كانت المحفظة تتكون من عدة أصول فإن معامل بيتا للمحفظة لا يعتمد فقط على مجموع بيتات الأصول الموجودة في المحفظة ولكن أيضا على نسبة كل أصل في المحفظة وبالتالي فإن بيتا للمحفظة = قيمة متوسط وزن البيتات الخاصة بالأصول التي تشتمل عليها المحفظة وللتعرف على كيفية استخدام هذه المعادلة نفترض أن محفظة تتكون من 3 أصول وكان معامل بيتا الخاص بها هو ( -4 ، 102 ، 1.8 ) والمطلوب إيجاد قيمة بيتا للمحفظة إذا كانت هناك كمية متساوية من كل أصل في المحفظة وفي هذه الحالة نجد أن بيتا =
1 × -0.4 + 1 × 1.2 + 1 × ( 1.8 )
3 3 3
ليست هناك تعليقات:
إرسال تعليق